环球热门:航宇科技(688239)：可转债强化产能建设 设立合资公司持续拓展

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事件：6 月15 日，公司发布公告：1）拟发行可转换公司债券总额不超过6.67 亿元，于德阳投资建设航空、航天用大型环锻件精密制造产业园建设项目；2）拟与贵州紫航及关联方淮安智源华共同投资2,000 万元设立贵州钜航特工技术有限公司；3）德兰航宇拟投资1,500 万元与清联航达及关联方棠棣之华共同投资设立淮安志和企业管理合伙企业。

拟发行可转债募资6.67 亿元，强化德阳产能建设。公司拟发行可转债不超过6.67 亿元，可转换期限为自发行之日起六年。募集金额中4.67 亿（总投入6.91 亿元）将用于建设“航空、航天用大型环锻件精密制造产业园建设项目”，项目将于德阳经济技术开发区展开建设，周期约为36 个月，建成后将形成年产3,000 吨特种合金精密环锻件的生产能力。项目达产后，公司特种合金精密环锻件的产能将得到扩张，缓解公司日益凸显的供需矛盾，加速公司研发成果的转化与量产，有助于公司进一步增加客户拓展的深度及广度，预计可为公司带来良好的经济效益。募资所得其余2 亿元将用于补充公司流动资金。

拟出资1020 万元建设合资公司，完善环锻件表处理工艺。公司拟与贵州紫航及关联方智源华共同出资2000 万元设立项目公司，依托合作方的技术储备资源，打造航空发动机零部件表面处理的专业技术优势，其中公司认缴出资1020 万元（占比51%），项目公司将在高温合金、钛合金等两类材料表面腐蚀工艺有望满足NADCAP 标准的要求并达到国际先进水平。同时将搭建航空难变形金属材料环形锻件表面处理研究平台，有望在工艺标准体系、腐蚀与防护、槽液分析与控制、生产过程控制以及失效分析等方面取得技术突破。

德兰航宇拟出资1500 万元参设合资公司，强化航空锻造及产线设备领域合作。子公司德兰航宇拟与清联航达及公司关联方棠棣之华拟签署《投资合作协议》，三方约定共同投资设立淮安志和，作为后续投资设立项目公司的投资主体，德兰航宇认缴出资人民币1,500 万元（占比30%）。合作三方将充分发挥各自领域优势，在航空锻造及智能化数字工厂领域深化合作，为航空锻造及上下游行业提供产线及智能化设备综合解决方案开拓市场，实现优势互补合作共赢。本次开展新业务是公司进一步在航空发动机产业链上的布局与延伸，有助于增强公司竞争力。

投资建议：公司为我国航发及航天锻件领域核心供应商，在下游在役及在研多型号产品的逐步定型批产背景下，公司目前正处于从小批量多品种生产向大规模批量化生产过渡阶段，而公司募投项目所带来的后续产能释放将进一步提升公司生产规模，预计后续伴随规模效应的进一步兑现后，盈利弹性或逐步显现。预计2023-2025 年归母净利润分别为2.6、4.3 及7.2 亿元，给予23年46 倍PE，对应6 个月目标价81.63 元 ，维持“买入-A”评级。

风险提示：主要原材料价格波动的风险；下游需求不及预期；扩产进度不及预期。

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